Jan 28, 2026

Ray Dalio：貨幣、內戰與國際戰爭——明尼阿波利斯事件與大週期視角

基於 Ray Dalio 於 2026 年 1 月 27 日在 X 平台發布的長文翻譯整理。Ray Dalio 是橋水基金創辦人、《原則：應對變化中的世界秩序》一書作者。

導言

對我而言，觀察現在發生的事情就像在看一部我在歷史中已經看過無數次的電影。我是一名全球宏觀投資者，我預測未來的方法是通過學習歷史教訓來理解事物運作的機制。我發現現在發生的事情在歷史上因為相同的原因反覆發生，而理解這些因果關係對我幫助巨大。

現在我正處於人生中想要傳承而非自私保留的階段。因此，我在《原則：應對變化中的世界秩序》一書中描述了導致貨幣秩序、國內政治秩序和國際地緣政治秩序興衰的典型事件序列。我稱這個事件序列為「大週期」（Big Cycle），因為它規模龐大且持續時間長，通常約80年（即大約一個人的一生）。

這些秩序上一次崩潰是在1930-1945年期間，這導致了1945年戰後貨幣、國內政治和國際地緣政治秩序的建立——而我們現在正目睹這些秩序的崩潰。

對於讀過這本書的讀者來說，現在應該很清楚：我們正處於從第5階段（現有秩序崩潰前期）轉向第6階段（現有秩序崩潰期）的邊緣。

第5階段：財務狀況惡化與劇烈衝突

由於我在書中第3章和第4章已經全面介紹了這個週期，這裡不再詳細解釋。但要理解第5階段，你需要知道它緊隨第3階段（和平與繁榮以及良好的債務和信貸條件）和第4階段（過度與頹廢開始帶來惡化的條件）之後。

這個過程在最困難和最痛苦的第6階段達到頂峰——當國家耗盡資金時，通常會發生以革命或內戰形式出現的可怕衝突。第5階段是階級間緊張關係隨著財務狀況惡化而達到頂點的時期。不同領導人、政策制定者和人群如何處理衝突，對國家是和平還是暴力地進行必要變革有重大影響。

經典的有毒組合

導致重大內部衝突的經典有毒組合包括：

國家和人民財務狀況不佳（例如，有大量債務和非債務義務）
該實體內部存在巨大的收入、財富和價值觀差距
嚴重的負面經濟衝擊

這種組合通常帶來混亂、衝突，有時還有內戰。

「為了和平與繁榮，社會必須擁有使大多數人受益的生產力。平均值並不像受苦人口的百分比及其力量那麼重要。」

換句話說，當沒有廣泛基礎的生產力和繁榮時，風險就會上升。

成功的一個基本要素是：創造的債務和貨幣被用於產生生產力提升和有利的投資回報，而不是簡單地發放而不產生生產力和收入增長。如果在沒有產生這些收益的情況下發放，貨幣將貶值到政府或任何人都沒有多少購買力的地步。

歷史表明，對教育（包括職業培訓）、基礎設施和產生有成效發現的研究進行良好投資，幾乎總是有效的。這些項目在幾乎所有帝國的崛起中都是必不可少的要素，而這些投資質量的下降幾乎總是帝國衰落的因素之一。

在第5階段，這種良性循環並沒有發生。

經濟衝擊與脆弱性

所有這些使經濟更容易受到經濟衝擊的影響。經濟衝擊可能由多種原因引起，包括：

破裂的金融泡沫
自然災害（如流行病、乾旱和洪水）
戰爭

它創造了一個財務壓力測試。壓力測試時存在的財務狀況（以收入相對於支出、資產相對於負債來衡量）是減震器。收入、財富和價值觀差距的大小是系統脆弱程度的最佳指標。

當財務問題出現時，它們通常首先打擊私營部門，然後是公共部門。因為政府永遠不會讓私營部門的財務問題摧毀整個系統，所以政府的財務狀況才是最重要的。當政府失去購買力時，就會發生崩潰。但在崩潰之前，會有很多為金錢和政治權力而進行的爭鬥。

內戰的領先指標

「從研究50多場內戰和革命來看，很明顯，內戰或革命最可靠的領先指標是政府財政破產加上巨大的財富差距。」

這是因為當政府缺乏財政能力時：

它無法在財務上拯救政府需要拯救的私營部門實體以維持系統運轉
它買不到需要的東西
它付不起人們做它需要他們做的事情的報酬
它失去了權力

第5階段的經典標誌和即將失去借貸和支出能力的領先指標（這是進入第6階段的觸發因素之一）是：政府有大量赤字，創造的債務超過了政府自己的央行以外的買家願意購買的數量。

這個領先指標在以下情況下被觸發：

無法印鈔的政府不得不提高稅收和削減支出
能夠印鈔的政府大量印鈔並購買大量政府債務

能夠印鈔的政府總是這樣做，因為這是痛苦較小的路徑，但這會導致投資者逃離正在印刷的貨幣和債務。那些不能印鈔的政府不得不提高稅收和削減支出，這會驅使有錢人逃離該國（或州或城市），因為多繳稅和失去服務是無法忍受的。

民粹主義與極端主義

「從混亂和不滿中湧現出具有強烈個性、反精英、聲稱為普通人而戰的領導人。他們被稱為民粹主義者。」

民粹主義是一種政治和社會現象，吸引那些感覺自己的擔憂沒有得到精英們關注的普通人。它通常在以下情況下發展：

存在財富和機會差距
來自國內外具有不同價值觀者的文化威脅感知
處於權力位置的「建制派精英」未能有效為大多數人服務

民粹主義者在這些條件下掌權，因為這些條件在普通人中產生憤怒，他們想要那些有政治權力的人成為他們的戰士。民粹主義者可以是右翼的或左翼的，比溫和派更極端，傾向於訴諸普通人的情感。他們通常是對抗性的而非合作性的，排他性的而非包容性的。

歷史對比

例如，在1930年代：

左翼民粹主義採取了共產主義的形式
右翼民粹主義採取了法西斯主義的形式
美國和英國則經歷了非暴力的革命性變革
四個民主國家變成了專制國家

更近期，在美國：

2016年唐納德·特朗普的當選是向右翼民粹主義的轉變
伯尼·桑德斯、伊麗莎白·沃倫和亞歷山大·奧卡西奧-科爾特斯的受歡迎程度反映了左翼民粹主義的流行

「觀察民粹主義和極化作為標誌。民粹主義和極化存在得越多，一個國家在第5階段就越深入，離內戰和革命就越近。在第5階段，溫和派成為少數。在第6階段，他們不復存在。」

階級戰爭

在第5階段，階級戰爭加劇。這是因為，作為一項規則，在困難和衝突加劇的時期，人們更傾向於以刻板印象的方式將人視為一個或多個階級的成員，並將這些階級視為敵人或盟友。

替罪羊現象

第5階段並在第6階段加劇的一個經典標誌是對其他階級成員的妖魔化，這通常會產生一個或多個被普遍認為是問題根源的替罪羊階級。這導致排斥、監禁或消滅他們的衝動，這發生在第6階段。

經典的可怕例子：

納粹對猶太人的待遇——他們幾乎被指責為德國所有問題的根源
居住在非中國國家的華人少數族裔在經濟和社會壓力時期被妖魔化和替罪化
在英國，天主教徒在許多壓力時期被妖魔化和替罪化

「妖魔化和替罪化是我們必須關注的經典症狀和問題。」

公共領域真相的喪失

由於媒體的扭曲和宣傳，人們不知道什麼是真實的，這隨著人們變得更加極化、情緒化和政治化而加劇。

「在第5階段，那些正在戰鬥的人通常與媒體中的人合作，操縱人們的情緒以獲得支持並摧毀反對派。換句話說，左翼媒體人士與其他左翼人士聯合，右翼媒體人士與其他右翼人士聯合，進行骯髒的鬥爭。」

1930年代左翼民粹主義者（共產主義者）和右翼民粹主義者（法西斯主義者）的一個常見做法是控制媒體並建立「宣傳部長」來指導他們。他們製作的媒體明確旨在將民眾轉向反對政府認為是「國家敵人」的群體。

歷史表明，這些活動的顯著增加是第5階段的典型問題，當與施加其他懲罰的能力相結合時，媒體成為強大的武器。

規則遵循的消退與原始鬥爭的開始

「當人們熱情支持的事業對他們來說比決策系統更重要時，系統就處於危險之中。規則和法律只有在它們非常清晰並且大多數人足夠重視在其中工作、願意妥協以使其良好運作時才能發揮作用。」

如果這兩者都不夠出色，法律系統就處於危險之中。如果競爭各方不願意試著相互理性對待，不願意在追求整體福祉時文明地做出決定（這需要他們放棄他們想要的、可能在戰鬥中贏得的東西），就會出現一種內戰，測試相關各方的相對力量。

在這個階段，不惜一切代價獲勝是遊戲，骯髒的手段是常態。

當每個人都有為之奮鬥的事業，沒有人能就任何事情達成一致時，系統就處於內戰/革命的邊緣。

私人警察系統的興起

這通常以幾種方式發生：

在第5階段後期，法律和警察系統通常被能夠控制它們的人用作政治武器
私人警察系統形成——例如，毆打人並奪取他們資產的暴徒，以及保護人們免受這些事情發生的保鏢

例如：

納粹黨在執政前組建了一個準軍事翼，後來成為官方力量
1930年代短命的英國法西斯聯盟和美國的三K黨實際上是準軍事組織

「這種情況相當正常，因此將它們的發展視為向下一階段邁進的標誌。」

抗議演變為暴力

「在第5階段後期，抗議數量增加，暴力程度也在加劇。」

因為健康的抗議和革命的開端之間並不總是有一條明確的界線，掌權的領導人經常在如何允許抗議而不給予反抗系統的感知自由方面苦苦掙扎。

領導人必須妥善處理這些情況。當示威開始越過革命的界線時，就會出現一個經典的困境。給予抗議自由和鎮壓抗議對領導人來說都是有風險的路徑，因為任何一條路徑都可能導致革命強大到足以推翻系統。

沒有任何系統允許人們推翻系統——在大多數系統中，試圖這樣做是叛國罪，通常可處以死刑。儘管如此，革命者的工作就是推翻系統，所以政府和革命者相互試探以確定界限在哪裡。

「在戰鬥中死人是幾乎肯定標誌著向下一個更暴力的內戰階段進展的標誌，這將持續到勝利者和失敗者被明確確定。」

第6階段：內戰

「內戰不可避免地會發生，因此與其假設『這裡不會發生』（這是大多數國家的人在經歷長期沒有內戰後的假設），不如對它們保持警惕，並尋找標誌來指示距離內戰有多近。」

歷史上的29場重大內戰

我選擇了我認為最重要的29場內戰進行研究，並將這組分為：

對系統/政權產生重大變化的
未能推翻系統/秩序的

例如，美國內戰是一場真正血腥的內戰，但未能推翻系統/秩序。而俄國1917年革命/內戰則打破了系統並建立了新系統——共產主義內部秩序，最終在1980年代末進入第5階段，導致它試圖在系統內進行革命性變革（稱為改革重建），失敗後蘇聯秩序在1991年崩潰。共產主義國內秩序持續了74年（從1917年到1991年）。

另一個例子是日本的明治維新，這是由於日本與外界隔絕未能進步，美國人迫使日本開放，促使革命團體戰鬥並在戰鬥中擊敗統治者，推翻了由四個階級——軍人、農民、工匠和商人——統治的內部秩序。這個由傳統人士管理的舊日本秩序是極端保守的（例如，社會流動是非法的），被相對進步的革命者取代，他們通過恢復現代化天皇的權力改變了一切。

內戰如何發生

「建立財富和財富差距的週期，導致極小比例的人口控制異常大比例的財富，最終導致貧窮的多數通過內戰和革命推翻富有的少數。這發生的次數比人們想像的要多。」

從左到右的革命

雖然大多數典型的內戰和革命將權力從右翼轉向左翼，但許多也將財富和權力轉向右翼，遠離左翼。然而，這種情況較少且不同。它們通常發生在現有秩序陷入功能失調的無政府狀態，大部分人口渴望強有力的領導、紀律和生產力時。

從左到右革命的例子包括：

1930年代的德國、西班牙、日本和意大利
1980年代初至1990年代初蘇聯的解體
1976年阿根廷政變
1851年導致法蘭西第二帝國的政變

革命領導者的特徵

通常，領導內戰/革命的人是（現在仍然是）來自中產階級背景的受過良好教育的人。例如：

法國大革命的三位關鍵領導人：

喬治·丹東——在資產階級家庭長大的律師
讓-保羅·馬拉——在資產階級家庭長大的醫生、科學家和記者
馬克西米連·羅伯斯庇爾——同樣來自資產階級家庭的律師和政治家

俄國革命的領導人：

列寧——學習法律
托洛茨基——在知識分子資產階級家庭長大

中國內戰的領導人：

毛澤東——來自中等富裕家庭，學習法律、經濟學和政治理論等多種學科
周恩來——來自學者中產階級公務員家庭

「如果你想尋找未來的革命者，你可能要關注那些具有這些品質的人。隨著時間的推移，他們通常從希望改變系統使其更公平的理想主義知識分子演變為不惜一切代價獲勝的殘暴革命者。」

我們現在所處的位置

讓我們現在關注過去幾天的大事件：明尼阿波利斯第二名ICE抗議者被殺。

正在發生的兩個從第5階段向第6階段過渡的經典標誌是：

「在戰鬥中死人是幾乎肯定標誌著向下一個更暴力的內戰階段進展的標誌，這將持續到勝利者和失敗者被明確確定。」
「歷史表明，在大衝突時期，聯邦制民主國家（如美國）通常在州和中央政府之間就其相對權力發生衝突。」

火藥桶

美國現在是一個火藥桶。

根據最新的PBS News/NPR/Marist民調：

近三分之一的美國人（30%）表示人們可能不得不訴諸暴力才能使國家重回正軌

皮尤研究中心（2025年9-10月）發現：

85%的美國成年人承認美國政治動機的暴力正在增加

CSIS分析發現：

從2016年到2024年，有21起黨派政治攻擊或陰謀，而在2016年之前的25年多裡只有2起此類事件
這是在相對較短時期內政治動機陰謀/攻擊大約十倍的增加

美國的槍支比人口還多，許多人內心都有暴力傾向。毫無疑問，中央政府與明尼蘇達州（以及其他州政府）之間的衝突很糟糕，而且看起來可能會惡化。世界見證了明尼阿波利斯兩名特朗普ICE倡議反對者被殺，現在正在觀察哪一方會讓步。

許多人在等待觀察特朗普總統是否會繼續戰鬥——我認為這將冒著把我們推過邊緣進入更明確的內戰的風險——還是他會試圖把我們從邊緣拉回來，呼籲和平，承諾並表明司法系統將適當處理槍擊事件，並限制ICE活動。（在接受《華爾街日報》採訪時，他說政府將審查這起殺人事件，ICE不會永遠留在明尼阿波利斯。）

雖然他的選擇將對接下來發生的事情產生巨大影響，包括可能點燃火藥桶，但無論如何，重要的是要在推動大週期的所有力量和事件的背景下看待正在發生的一切。無論明尼阿波利斯案件發生什麼，這些都是正在演變以決定大週期如何進展的重大力量。

結論

「我對歷史的研究教會我，除了進化之外，沒有什麼是永恆的，而在進化中有像潮汐一樣來來去去的週期，很難改變或對抗。要妥善處理這些變化，必須知道自己處於週期的哪個階段，並知道處理它的永恆和普遍原則。」

隨著條件的變化，最佳方法也會變化——即最佳方案取決於情況，而情況總是以我們剛剛審視的方式在變化。因此，僵化地相信任何經濟或政治制度總是最好的是一個錯誤，因為肯定會有那個系統不適合手頭情況的時候，如果一個社會不適應，它就會消亡。這就是為什麼不斷改革系統以適應良好是最好的。

任何系統的檢驗標準很簡單：它在提供大多數人想要的東西方面運作得有多好，這可以客觀衡量。

話雖如此，歷史最響亮、最清晰地傳達的教訓是：

「熟練的合作以產生雙贏關係，既增長又良好分配蛋糕，使大多數人快樂，比為財富和權力而進行的內戰——導致一方征服另一方——要更有回報，痛苦也少得多。」

關鍵要點

我們正處於大週期的關鍵轉折點 — 從第5階段（崩潰前期）向第6階段（崩潰期）過渡的邊緣
經典的有毒組合已經形成 — 財務狀況惡化、巨大的貧富差距、經濟衝擊
民粹主義和極化正在加劇 — 溫和派正在成為少數
規則遵循正在消退 — 不惜一切代價獲勝成為常態
暴力衝突的標誌已經出現 — 明尼阿波利斯事件是一個警示信號
聯邦與州之間的衝突正在加劇 — 這是聯邦制民主國家進入內戰前的典型標誌
領導者的選擇至關重要 — 是繼續對抗還是尋求和解，將決定是否越過內戰的門檻

原文來源：Ray Dalio (@RayDalio) 於 2026 年 1 月 27 日在 X 平台發布